破产重整频现共益债融资，企业资产盘活有何玄机？

xinwen.mobi · 发表于 2025-12-9 22:07:22

烂尾楼复活记：一笔“超级贷款”如何盘活百亿资产？
金奥湘江公馆的业主们从绝望到接到新房钥匙，中间只隔了一笔被法官和资产管理公司称为“共益债”的神秘资金。

1222户原本认为购房款已打水漂的家庭在湘潭市中级人民法院的判决后陆续拿到了新房的不动产权证。

在江苏省海门区，停工近三年的“朗园”项目重新启动，上海上闿公司作为民营资本注入了3.25亿元共益债。

01 输血续命
过去一年，共益债融资成了困境企业的续命稻草。这种模式看起来像一笔“超级贷款”，专门借给已经申请破产但还有救的企业，用于维持运营或完成项目。

这类贷款的特别之处在于，一旦企业进入破产程序，它享有近乎最优先的清偿权，排在职工工资、税款甚至银行抵押贷款之前。

这使得投资者愿意冒险将资金注入这些濒临死亡的企业。共益债利率通常在6.9%-8%之间，高于普通银行贷款，但对于资金断裂的项目而言，是可以接受的成本。

在资本市场中，这样的收益吸引着资产管理公司、产业投资人和财务投资者纷纷入场。

02 复工密码
共益债不是无条件输血，它的落地需要经过复杂的流程设计。

以苏宁系80亿元共益债为例，从签订意向到实际放款，需要六层严格的关卡：法院批准重整计划、管理人出具优先受偿确认文件、与现有债权人达成协议、确保资金封闭运作等。

这些条件构筑了资金的安全边际。

投资人为保障自身利益，还要求在项目销售收入产生后，在不影响后续建设的情况下有权要求提前还款。这种安排既保障了投资人的资金回笼效率，也为项目的持续建设留下了空间。

03 多元模式
实践中，共益债投资已演化出三种主要模式，适应不同的企业困境和投资需求。

单纯贷款模式中，投资者只出钱不参与经营。以上海A地产公司为例，中国DF资产提供7.5亿元共益债，利率在5.98%至7.50%之间。原管理团队继续负责项目，债权人会议成为最高权力机构。

融资托管模式下，投资人既提供资金也参与管理。在重庆B地产公司案例中，建筑企业作为投资人提供了资金，同时组建运营团队负责项目续建和销售。

一揽子投资模式最为复杂，投资人在其中几乎扮演产业投资人的角色，负责从资金到运营的全链条。江西C地产公司就是这种模式的代表。

04 不只是房地产
共益债的应用已经扩展到更广泛的产业领域，成为产业升级的破冰船。

中国银河资产在金刚光伏破产重整中采取了“共益债支持+重整投资”的综合方案。独家提供3亿元共益债，保障企业在重整期间持续运营，随后通过重整投资继续参与企业再生。

这一案例展示了共益债如何帮助困境企业脱困重生的同时，也为发展新质生产力做出了贡献。不同于房地产领域的保交楼任务，在产业领域，共益债更多扮演着维持核心业务运转的角色。

05 三方协同
共益债成功的背后，是法院、政府和市场力量的紧密协作。

在海门“朗园”项目中，海门区政府及领导对“保交楼”的支持为重整扫清了障碍。区直属国企海晟集团作为联合投资人，为项目“保质保量交付”奠定了基础。

在湘潭金奥湘江公馆案件中，法院确认已投入的1.29亿元国家保交楼专项借款为共益债，并为新增的4900万元专项借款提供了相同保障。

政府、国企和法院形成了稳定的“铁三角”，为市场资本的进入创造了条件。民营资本在其中的参与，则体现了市场化处置烂尾楼的新趋势。

苏宁旗下四个停滞数年的商业地产项目工地重新响起机器轰鸣声，哪吒汽车的生产线继续运转。

在全国多地，类似的故事正在不同行业上演。共益债正在改变企业破产的命运轨迹。

当破产重整程序启动，法院门口总能看到两类人：焦急的债权人和敏锐的投资者。前者担心血本无归，后者则拿着“共益债”这一工具，试图从废墟中寻找价值。

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