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多晶硅期价“跳水”，行业链条谁在“刹车”？
手里捏着的多晶硅期货合约突然暴跌，老张眼巴巴看着盘面上一路向下的绿线，怎么也想不通两个月前还热火朝天的行情说翻就翻。
近期，多晶硅期货主力合约PS2605从年初起一路走低，多次跌破5万元/吨关口，年内累计跌幅超过13.9%。
当市场从疯狂的“梦想”跌回现实后，曾经被寄予厚望的政策预期正在褪色。
01 盘面表现
多晶硅期货市场在2026年开局遭遇重击。主力合约PS2605在1月8日遭遇单日暴跌9.00%，创下5.6万元/吨新低。
而到了1月23日，该合约虽小幅回升收于50720元/吨，但较年初已大幅下跌。
盘面压力清晰可见。自市场热度降温以来，主力合约持仓量急剧萎缩，已降至历史高峰时的两成左右。这一数据显示资金正加速撤离这个市场。
期价持续下跌，跌破关键整数关口，反映出了市场信心正在动摇。
02 逻辑转向
导致多晶硅期货价格回落的直接原因，是市场定价逻辑的转变。从“政策博弈”转向了“基本面交易”。
2025年末，政策层面曾有积极信号。北京光和谦成科技有限责任公司成立，被市场视为光伏行业“反内卷”2.0阶段的核心抓手。
市场曾憧憬该平台能通过承债式收购，出清约170万吨产能，从而将远期价格抬升至6-7万元/吨的区间。
但实际进展不尽如人意。据市场消息，该平台初期定位更偏向行业协调与信息枢纽，尚未开展大规模的实质性收储动作。
产能收购涉及巨大资金成本。若收购75万吨产能，资金体量需约450亿元，短期难以一步到位。市场期待落空，定价逻辑迅速回归基本面。
03 产业链负反馈
光伏产业链上，利润分配失衡的矛盾正日益凸显，形成了一种负向传导的压力。
当前产业链不同环节的盈利能力天差地别。据测算，多晶硅环节的现金利润率约为27.21%，但处于下游的硅片和电池片环节却在严重亏损，现金利润率分别为-11.67%和-19.81%。
产业链末端的组件环节也仅能勉强维持1.34%的微薄利润。
由于终端客户对投资回报率高度敏感，下游企业无法通过提价来转嫁成本，只能通过减产来向中上游施压。加之近期银浆等辅料价格飙升，下游非硅成本压力倍增。
面对成本高压与利润挤压，下游企业不得不从源头入手，逆向压低硅料采购价格。硅片等小厂为回笼资金，甚至被迫降价销售，进一步对上游硅料价格形成向下压力。
04 供需失衡
下游需求端的疲软已成为不争的事实。当前正值一季度传统淡季，下游组件企业订单有限，对硅料的采购意愿已降至冰点。
数据显示，2025年12月硅片环节排产环比下降约21.67%至44.71GW，预计2026年1月排产将进一步降至43.43GW。
长期前景同样不容乐观。有机构预测，2026年全球新增光伏装机量可能降至428GWac，同比下滑17%。中国市场新增装机量预计仅为190GWac，可能出现36%的大幅下滑。
在需求萎缩的同时，多晶硅库存却节节攀升。截至2025年底，行业库存已突破35万吨。有更悲观数据显示，2025年11月底，多晶硅社会库存就已达到54-56万吨。
市场供需严重失衡。有分析指出，1月国内多晶硅产量约10.7万吨，而下游需求不足8万吨，过剩压力明显。
05 成本支撑与市场博弈
当价格持续下跌时，成本线成为了市场关注的最后防线。行业平均完全成本约为4.8万元/吨，被普遍视为这一轮下跌的关键支撑位。
有机构预计，2026年多晶硅主力合约可能在4.2万元/吨至8万元/吨的宽幅区间内波动。
当前的市场博弈焦点在于：是头部企业通过联盟维持较高价格，还是引入外部竞争导致价格崩塌至现金成本线。
目前来看，行业自律与减产支撑力度不足，硅料仍面临高库存、需求疲软及下游逆向压价的多重挤压。
多晶硅行业整体供需僵持的格局短期内难以破解。
06 后市展望
光伏产业正站在十字路口。短期来看，行业依然面临双重挑战：需求端的季节性走弱和供给侧的高库存压力。
春节后的3月将是关键观察窗口。届时，终端需求有望季节性回暖，产业链将面临两种可能的演绎路径。
路径一是硅料联盟稳固，下游被迫接受高价；路径二是随着新产能释放或联盟内部瓦解，价格进一步下行。
长期来看，多晶硅价格上涨的持续性，最终取决于下游成品成交价能否顺利调涨。
只有下游组件价格能够上涨至约0.8元/瓦，产业链价格传导才能顺畅进行，硅料价格的上涨才有坚实支撑。
交易大厅里，期货分析师指着电脑屏幕对身边人说：“现在多晶硅最大的问题，是上游想把价格推上去，下游却根本没能力接盘。”
价格传导的链条在硅片和电池片环节就卡住了，它们的现金利润率已经是负的。
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