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油价眼看要触底？2026年油市怎么走一文读懂
石油贸易巨头托克集团用“超级供应过剩”直白描绘明年市场的图景，预测机构却看到了底部的曙光。
“不管称它为供应过剩还是超级供应过剩，我们很难逃离这种局面。”全球第二大独立石油贸易商托克集团的首席经济学家萨阿德·拉希姆在其年度报告中直言。
根据美国能源信息署的预测，2026年布伦特原油的预期价格将下探至每桶55.08美元。
市场的悲观情绪正蔓延，但多家机构分析后给出了不同的判断：信达证券认为2026年原油基本面见底有望，油价中枢有望维持在55-65美元/桶区间内宽幅震荡。
01 压力释放
2025年是油市转折的一年。WTI、Brent原油价格分别从年初的约72美元/桶和75美元/桶，跌至目前的56美元/桶、60美元/桶，降幅分别达到22%和20%。
这轮下跌的推手来自供应端。OPEC+从2025年4月开始扩产，市场供给过剩压力不断上升，油价中枢因此下移。
进入2026年，油市的第一个季度看起来并不轻松。根据EIA和IEA的预测，全球原油的日均累库量将在第一季度达到近年峰值，约在279万至474万桶之间。
这种局面可能持续到上半年。兴业期货的深度报告也认同，全球原油供需过剩的压力将在2026年第一季度达到峰值，之后才会开始边际放缓。
02 供应结构演变
细看供应端，一些积极信号正悄悄浮现。信达证券分析，2026年原油市场将从明确过剩转向边际收紧，尽管整体仍处宽松环境。
OPEC+已转向温和增产模式。截至2025年底，OPEC+的闲置产量已从年初的609万桶/日降至402万桶/日，近一半集中在沙特手中，进一步扩产空间有限。
美国页岩油的边际产量增长也显乏力。当前页岩油活跃钻井数量处于历史较低水平，加上2025年资本开支计划同比下降，新井力度不足难以维持产量持续增长。
从成本角度看，达拉斯联储调查数据显示，2025年核心区新井完全成本已达60至70美元/桶以上。这意味着目前WTI油价经常处于页岩油完全成本下方，成本支撑效应正在强化。
03 需求端的韧性
全球原油需求正进入达峰前平台期，增长虽缓慢但仍有韧性。预计2026年全球需求增量约80-100万桶/天。
结构性的变化正在发生。中国成品油需求已见顶，石油消费结构正向化工用油深化。
同时，一些积极的宏观因素正在酝酿。美联储自2024年9月启动降息周期，至2025年12月已累计降息6次共175个基点。在全球货币政策趋于宽松的背景下，宏观经济回暖有望为需求提供支撑。
EIA预测2026年需求增量约107万桶/天。原油需求增量主要来自发展中国家，其中中国需求增量预计为25万桶/天。
04 油价路径展望
多方机构的分析指向了一个共识：2026年油市可能“先抑后扬”。
上半年尤其是一季度，将是市场消化过剩压力的关键期，油价可能因此承压运行，并触及阶段性低点。
但到了下半年，随着季节性需求回暖（每年7月前后为需求旺季，旺季需求较淡季高150万～300万桶/日）和产量增长边际放缓，全球原油有望迎来供需拐点。
对于具体价格区间，各家观点略有不同。信达证券认为油价中枢有望维持在55-65美元/桶；申万宏源的预测区间稍高，为55-70美元/桶；兴业期货则认为下半年油价可能向70-80美元/桶的长期成本区间趋势突破。
05 产业链的不同命运
油价筑底背景下，石化产业链的不同环节将面临不同前景。
上游开采方面，信达证券重点推荐红利属性凸显的中国海油、中国石油、中国石化等企业。这些公司在成本控制、股息分红方面具有优势。
油服企业如中海油服、海油工程等，随着原油产量成长空间较大的民营企业投资意愿增强，业绩正逐步兑现。
下游炼化行业则在供给格局优化、需求稳步复苏背景下迎来景气上行周期。“反内卷”整治正在加速落后产能出清。
民营大炼化企业如恒力石化、荣盛石化等，因具备规模优势、产业链条长、高附加值产品布局丰富，备受关注。
06 不确定的变数
地缘政治仍是油市最大的不确定因素。当前油价主要下行风险来自俄乌冲突缓和，上行风险则来自南美地缘冲突升级。
俄罗斯原油若重返市场，油价短期或面临较大压力。而美国加大对委内瑞拉的干涉力度，可能成为油价的向上驱动因素。
此外，美国中期选举可能影响油价。2026年11月的选举中，“可负担”成为竞选口号，控制通胀、降低民众生活成本将是2026年美国政府的重点工作，这可能限制油价的上涨空间。
高盛预判石油市场的供应过剩相对短暂，主要集中在2025-2026年，预计2026年平均油价将进一步走低。
尽管上半年市场仍需消化库存，但底部已经隐约可见。多家机构分析认为，原油累库幅度将在2026年上半年见顶，下半年起逐步收窄。
市场分析师开始将目光投向2026年之后。在油价中期走低逼退非OPEC供应之后，市场关注点将转向如何激励长周期生产以满足未来需求。
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